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腾讯股份财报分析00700
资产负债表分析：
资产端：
总资产从2014年的1700多亿元增长到2024年的17000多亿元，经过10年的时间总资产增长了10倍,主要增长期在21年之前，之后速度慢了下来，；
首先我们看下腾讯的资产结构，我们把腾讯资产按投资类和生产类划分下看，1、如果把投资资产（包含联营、合营、金融投资类、收购产生的无形资产）单独加总合计看，其资产占总资产比例高达60%，达到了1万多亿元；2、剩下40%的运营资产，其中货币类占比23%，达4000多亿元，剩下17%的非现金类资产包括固定资产，应收，存货等；固定资产占比很小，企业并没有增加资产的同时变成一个重资产的物资的企业，大部分经营所得转化为企业的现金资产和投资类资产，企业依旧是一个轻资产的运营的公司；
说明腾讯已经不是单独的已经仅仅靠平台运营扩展业务的公司，腾讯的组成已经是一个平台经济+投资组成的强大复合型公司，将来投资部分能不能给腾讯带来新的增长点，这个需要把投资部分要单独看其质如何，腾讯投资的公司非常多，投资的很多创业中公司，有的投资比例并不是很大，不清楚投资这种投资的意义，投资部分需要长期跟踪观察，腾讯的投资的商业逻辑及后期盈利预期。
投资资产：
投资资产在腾讯资产负债表中占比高达50%，属于非常重要的资产，资产的质量对于腾讯内在价值影响很大，有必要单独进行分析；
投资资产的情况：
1、联营公司：没有控制权，财务计价模式为权益法（成本入账），公允价值变动不计入资产，卖出时调整；2024年账面价值2903亿元，其中上市企业1945亿元，非上市1407亿元；
2、合营公司：依据合同占比权力经营的公司，权益法入账（成本法），2024年合营公司账目价值70亿元；计提减值拨备1.5亿元。
3、金融资产计入损益的：资产以公允价值计量，波动影响利润；总计2145亿元。
(1) 其中上市企业：86.5亿；
(2) 其中非上市企业：1788亿；
(3) 其它理财投资：271亿。
4、金融资产计入其它全面收益的：资产以公允价值计量，波动不影响利润，后期权益类金融资 产的卖出也不体现在利润上，只调整净资产；总计3057亿。
(1) 其中上市企业：2851亿；
(2) 其中非上市企业：140亿；
(3) 其中理财投资：66亿；
可以看出公允价值变化计入利润的非上市（不好确认公允价值的）占比大，不计入利润的计入综合收益的上市企业（有市场公允价值）占比大；这样可以平衡因为公允价值变化大对利润表造成大的波动，平滑利润。
其中对于非上市企业入账的有3300多亿，这部分资产可能低估：今年整体看投资类资产提供的1100多亿利润收入，对整体利润贡献很大。
负债端：
资产负债率由2014年的52%到2024年的40%，7200亿元左右，下降明显，如果考虑其中的合同负债1000多亿未来会转化为公司收入，实际的负债在6200亿元左右,占总资产的比例在34%，其中有息负债占比20%左右，经营负债占比14%左右，；
以2024负债情况分析：
1. 计入短期和长期的借款有：1994亿元。
2. 长短期应付票据1392亿元。对外投资借的美元；
3. 应付账款及长期应付款、预提等2129亿左右；主要为经营负债；
4. 其它短期和长期的金融负债：105亿左右；其中87亿为收购附属公司的有约定回购股权义务的负债，剩下的为或有负债，应该也是类似对方执行权利则产生负债，否则取消。
5. 合同负债：1063亿；
6. 租赁和所得税负债：308亿；
有息负债的总计3386亿元，相比23年下降了200多亿，企业在经营风险控制上安全可控；流动资产中的现金、存款及其它流动资产能覆盖有息负债，在经营上是安全的，长期观察有息负债一直控制在可控范围内，如果投资得当，将来能产生很好的财务杠杆收益，具体需要详细分析观察腾讯投资业务情况。
所有者权益：
总部本9608378469股，每股价格0.00002港元，股本项近似为0；资本公积430.79亿元；
其它储备：主要的对外投资情况的收益变动情况，这部分波动较大，受投资合营和联营公司经营情况影响较大,主要是受采用公允价值计量的合营公司部分影响。
保留盈利：24年增加近800亿元。年度盈利1900多亿，减回购股份和支付现金股利后。反应了公司稳健的盈利能力。
利润表：
主营业务：主营业务主要包括增值业务（主要是游戏）、广告、金融科技服务组成，收入从2014年的789亿元，增加到2024年收入6600多亿，其中主营业务税前利润2080亿元；利润率31%；在2023年利润率26%，最近一年降本增效明显；
其它投资联营和合营公司的盈利251亿，2023年是58亿，增加明显，得益于投资公司的经营面改善还是短期影响，还不好判断，初步判断是短期影响，在21和22年都是负的160多亿，19和20年分别是-16亿和36亿，可以看到盈利并不是非常稳定，如果未来投资业务能带来稳定的收益，将会给腾讯估值带来提升。
税后利润，23年1180亿，净利润率19%，24年1964亿，净利润率29%，如果剔除投资业务影响，就会提升没有那么明显。
其它综合全面收益，主要是金融资产不记录利润表中的，有归属联营，合营公司的，有持有的衍生金融工具的，有其它金融资产按会计准则不记录利润表的，这部分的变动也是非常大，我认为这部分金融资产分类主要长期视角看，短期不能代表企业经营面的提升或者改善；从17年到24年每年的其它综合有一变动金额情况分别是：65，-122，240，1210，-274，-1291，-108，878；八年的时间平均的话每年收入74亿左右；对整体利润影响不是非常大，需要看未来如何发展，以及管理层对投资业务的管理优化。
整体看利润表情况的话，主营业务稳定，且效益和效率提升明显，投资业务波动大，整体没有拖累盈利，属于加分项，但是不太明显；
现金流量表：
经营活动2023年净利润1180亿元，现金流2219亿元；2024年净利润1964亿元，现金流2585亿元；
现金流远大于净利润说明利润质量很高，盈利全都转换为了现金。
投资部分现金流：其中实际归为经营投资的23年现金流流出547亿，24年流出1036亿元，可以发现腾讯24年加大了经营方面的投资，应该主要是在AI方面是个大方面，可以预见这些资产在未来如果经营得当将是企业经营的护城河。
对外联营合营投资和金融投资方面：23年现金流-20亿，24年现金流+151亿元，对外投资上产生了正向现金流，可能得益于投资公司和金融投资的改善；
其它有几千亿的固定理财的收回和流出，相对稳定；23年利息收入103亿，24年149亿，这么多理财产品利息收入说明公司账上有大量的现金资产。
企业估值：
腾讯依靠自己平台强大的流量聚合能力，不断扩展自己的商业帝国，通过加强平台的用户粘性，在自营业务上不断开发出各种应用，小程序，工程号，朋友圈，视频号... 通过自己的导入作用，不多孵化自己投资的企业，同时巩固了自己的商业帝国的企业壁垒；未来AI赋能下，通过企业强大的管理运营能力，相信未来也会传造出不错的业绩，短期受收贸易战、经济下行影响可能会有波动，长期看优秀的企业强大的自我恢复能力是小企业无法比拟的。投资端才算刚刚起步阶段相信在未来的5-10年会有更好的业绩体现。
预计腾讯主营业务在未来会缓慢增长，鉴于企业高效的运营能力，将净利润作为自由现金流，保守按不增长情况预估经营业务估值，WACC取值7%，预计大概在28500亿，投资及金融业务直接按资产账目价值取值，大约10000亿元；企业有息负债大约3500亿，现金类资产4000亿，差额500亿左右；大概企业价值39000亿，此估值基本都在保守情况下估值，如果能在此估值下买入将是不错的买点，对应每股价值420元，对应港币450元左右。
$腾讯控股(00700)$